一、供需平衡分析：

　　關(guān)于大豆到港， 3月份初步預(yù)估480萬(wàn)噸(0)，因新冠疫情導(dǎo)致檢疫時(shí)間增加、巴西裝船較慢導(dǎo)致4月初步預(yù)估680萬(wàn)噸(-50)，5月份初步預(yù)估880萬(wàn)噸(+30)，6月份初步預(yù)估890萬(wàn)噸(+20)，7月份初步預(yù)估900萬(wàn)噸(-10);關(guān)于壓榨，本周油廠壓榨量如期繼續(xù)回落，未來(lái)兩周將小幅回升，下周預(yù)估148萬(wàn)噸，下下周預(yù)估158萬(wàn)噸，符合預(yù)期;關(guān)于庫(kù)存，本周進(jìn)口大豆庫(kù)存繼續(xù)下降，因3月份到貨少，預(yù)計(jì)大豆庫(kù)存將繼續(xù)下降，預(yù)計(jì)后兩周豆粕庫(kù)存將繼續(xù)維持低位，因巴西裝貨較慢，4月份大豆到港預(yù)計(jì)也低于預(yù)期，豆粕供應(yīng)緊張局面或延續(xù)到4月下旬;關(guān)于需求，成交和提貨，本周?chē)?guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存仍緊，而疫情還在蔓延導(dǎo)致下游追高謹(jǐn)慎，本周成交量低于上周;養(yǎng)殖情況，本周新增3起違法調(diào)運(yùn)非瘟疫情(四川、河南)，目前已有21個(gè)省份、138起非瘟疫情解封，近期國(guó)家儲(chǔ)備肉投放頻率較高，加上國(guó)家加大豬肉進(jìn)口量，豬肉價(jià)格承壓偏弱運(yùn)行，養(yǎng)殖企業(yè)存欄依舊低位，另外3月份禽料降幅如期加大或至下降2-3成，不過(guò)禽料需求后期料將好轉(zhuǎn)，水產(chǎn)旺季仍未到來(lái)，近月需求前景仍一般，不過(guò)隨著國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)增加，后期學(xué)生開(kāi)學(xué)和餐飲行業(yè)的逐步復(fù)蘇，豬肉需求量將增加，當(dāng)前生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)較去年同期仍暴增高達(dá)74倍多，補(bǔ)欄熱情會(huì)持續(xù)下去，遠(yuǎn)期需求仍值得期待。

　　二、一周市場(chǎng)解讀：

　　本周美豆期貨先抑后揚(yáng)，因原油暴跌導(dǎo)致生物燃油企業(yè)開(kāi)工率下降，ddgs供應(yīng)減少，利多美豆，同時(shí)阿根廷由于疫情可能導(dǎo)致某些壓榨企業(yè)面臨停產(chǎn)擔(dān)憂，港口面臨暫時(shí)停工風(fēng)險(xiǎn)等一系列南美供應(yīng)端的短期不確定因素均利多美豆導(dǎo)致買(mǎi)盤(pán)上行快速回到860美分水平。

　　本周連粕盤(pán)面跟隨美豆上漲，近月05合約漲勢(shì)較為強(qiáng)勁，09跟隨但面臨油廠套保壓力，近月缺貨和后期到港擔(dān)憂是目前的核心邏輯。

　　本周?chē)?guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格一路上漲，華南基差回升尤其明顯，目前華北、華東、華南的現(xiàn)貨基差已經(jīng)接近類(lèi)似的水平。

　　三、大豆壓榨利潤(rùn)分析：

　　本周大豆進(jìn)口成本變化不大，而連盤(pán)期貨止跌反彈導(dǎo)致本周盤(pán)面榨利明顯增加，截至周五巴西豆3月船盈利322(156)，阿根廷5月船盈利313(169)，高利潤(rùn)導(dǎo)致油廠仍在大量采購(gòu)南美大豆，本周采購(gòu)35-40船南美豆，上周采購(gòu)30多船，上上周采夠40多船;若取消加征關(guān)稅后的美灣豆5月船盈利226(77)，美西豆3月船盈利243(67)，當(dāng)前美豆榨利也已經(jīng)不錯(cuò)，本周買(mǎi)入2船美西豆。

　　四、后續(xù)研判和展望：

　　美豆方面，進(jìn)來(lái)美豆價(jià)格持續(xù)下跌后已經(jīng)對(duì)海外買(mǎi)家形成吸引力，出口需求有望改善，另外阿根廷北部主要糧食出口中心羅薩里奧一個(gè)重要港口城鎮(zhèn)網(wǎng)上發(fā)布公告稱(chēng)港口和工廠將關(guān)閉至4月2日，將影響大豆和豆粕的出口，此外原油暴跌導(dǎo)致ddgs供應(yīng)下滑，市場(chǎng)猜測(cè)下游養(yǎng)殖戶(hù)將增加豆粕的使用量，這些因素均提振美豆在本周出現(xiàn)大幅反彈，更重要的是巴西疫情同樣有蔓延趨勢(shì)，市場(chǎng)擔(dān)憂巴西大豆的出口也會(huì)步阿根廷后塵出現(xiàn)臨時(shí)的問(wèn)題，預(yù)計(jì)下周美豆表現(xiàn)仍會(huì)偏強(qiáng)震蕩。

　　豆粕方面，先看現(xiàn)貨端，上周進(jìn)口大豆到貨出現(xiàn)回升，后兩周油廠壓榨也將小幅反彈，但下游飼料企業(yè)絕大多數(shù)已經(jīng)復(fù)工，油廠超低的現(xiàn)貨庫(kù)存短期難以恢復(fù)，所以下周豆粕現(xiàn)貨端仍將維持偏緊狀態(tài)，加上美豆的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，對(duì)近月05合約起到支撐作用不變，且可能繼續(xù)上漲表現(xiàn);再看遠(yuǎn)月09合約，現(xiàn)貨緊缺導(dǎo)致的盤(pán)面整體上漲導(dǎo)致遠(yuǎn)月榨利明顯回升，刺激國(guó)內(nèi)油廠持續(xù)購(gòu)買(mǎi)南美大豆，同時(shí)獲得關(guān)稅豁免的美豆也出現(xiàn)了良好的榨利空間，美西豆已經(jīng)出現(xiàn)成交，后續(xù)料繼續(xù)會(huì)有買(mǎi)船跟進(jìn)，不出更多意外的情況下看，5月份以后的進(jìn)口大豆到貨將明顯增加，所以09合約的供需預(yù)期是要明顯弱于現(xiàn)貨和近月合約的，當(dāng)然美豆短期強(qiáng)勢(shì)的大背景下，09合約也同樣得到提振。

　　總結(jié)來(lái)說(shuō)，近月端供應(yīng)緊張局面的緩解可能會(huì)遲于預(yù)期，目前看有可能會(huì)延續(xù)到4月中下旬甚至5月上旬，近月合約暫時(shí)維持易漲難跌的局面不變。3月底的美農(nóng)種植意向報(bào)告和季度庫(kù)存報(bào)告是否會(huì)超預(yù)期產(chǎn)生利多接力的現(xiàn)象需重點(diǎn)關(guān)注。

　　下周重點(diǎn)關(guān)注：南美疫情對(duì)物流的影響進(jìn)展、月底的美農(nóng)報(bào)告預(yù)期差、南美天氣。

　　南通華糧進(jìn)出口集團(tuán)有限公司 期現(xiàn)風(fēng)控部